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12:55 2007/11/02
ECB??. cogido entre los miedos de
levantamiento de la inflación y los riesgos del crecimiento que
persisten
- Sesión del Consejo que gobierna. El jueves
próximo, el ECB dejará su tarifa del refi sin cambios en el 4% e
indicará una postura de la espera de aquí encendido hacia fuera.
Sus manos se atan bien en el año próximo. En ese punto,
sin embargo, el banco reasumirá su ciclo de ajuste.
- Inflación. Los riesgos de la inflación están
montando. Al final del año, la inflación EMU-ancha debe
incluso dirigir hacia el 3% y no volverá en la zona de la blanco
durante los 12 meses próximos. Además, la inflación de la
base también está tendiendo más arriba (las páginas 3-4 y carta
abajo).
- Crecimiento. En el mismo tiempo, sin embargo, los
riesgos del crecimiento siguen sesgados a la desventaja. El
clima de negocio ha tomado ya una vuelta para el peor, y los
consumidores ejercitarán probablemente mayor alojamiento.
Después de un cuarto de verano fuerte, el EMU debe entrar en un
remiendo suave hasta el resorte 2008.
- Banco de Inglaterra. En el Reino Unido, la fricción
en la economía de la turbulencia del mercado financiero será mucho
más fuerte. Pero los riesgos de la inflación son más
pequeños que en el eurozone. Eso dará el banco del alcance de
Inglaterra para bajar el tipo de interés dominante??.
posiblemente tan pronto como el jueves próximo (páginas 5-6).
Otros asuntos: - Comentario Semanal: El fantasma de la inflación
está detrás (la página 2).
- LOS E.E.U.U.: El fed facilita, pero invierte a la
perspectiva neutral de la política (página 9).
- Alemania: La mejora en el mercado de trabajo
continúa (la página 7).
- Perspectiva de los datos: Producción industrial
débil en Europa; Encargados que compran de los E.E.U.U. que
hacen más cautelosos (página 12).
- Perspectiva del mercado: Nuevos colmos en EUR-USD;
Riesgos de la inflación de Bunds que resisten (p. 20).
Inflación??. ¿Genie fuera de la botella otra vez? La inflación se parece alzar su cabeza fea otra vez,
haciendo a banqueros centrales absolutamente incómodos. Encima
hasta de la misma víspera de la agitación reciente del mercado
financiero, los banqueros centrales habían estado advirtiendo sobre
riesgos de la inflación, en algunos casos que desafiaban los
mercados??. escepticismo. El fed continuó su retórico
anti-inflacionario por la mitad primer del año mientras que los
mercados fueron preocupados mucho más del impacto del crecimiento del
descenso de la cubierta??. los inversionistas contaban con
cortes de la tarifa, pero el fed insistió que todavía no fue
convencido de que la declinación en la inflación podría ser
sostenida. Era solamente en junio que los mercados capitularon y
tasaron fuera de cortes de la tarifa??. irónico momentos antes
del inicio de la agitación los causaría.
En Europa, aunque el CPI seguía bien-haber comportado
razonable, el ECB guardado el advertir sobre la inflación arriesga el
emanar del crecimiento rápido de los agregados del dinero y de
crédito, de la alta utilización del recurso, y de las presiones
potenciales del salario. El ECB había señalado ya claramente
que su intención de ir de excursión otra vez en septiembre, y los
mercados fueron preparados ya para que la tarifa del refi suba toda la
manera a 4.50% o más.
Incluso mientras que alteraron el curso de la política
monetaria en respuesta a la crisis, los miembros de consejo de ECB
tenían cuidados de señalar que seguían confiados a contener la
inflación. El fed la señaló que se sentía más cómodo que
la declinación en la inflación podría probar el artículo, pero
todavía indicado le vigilaría watchful progresos del precio.
El riesgo era obvio: si la intervención monetaria era
acertada en provenir el riesgo de una retardación significativa en
actividad, después con el crecimiento todavía que tarareaba adelante
sano, y más liquidez bombeada en el sistema, los riesgos de la
inflación pudieron aumentar y convertirse en rápidamente el centro
de la atención para los inversionistas y los consumidores. De
hecho, el primer nivel de entrada cortado adentro septiembre accionó
un cierto aumento en expectativas de la inflación, pues el mercado
comenzó a tasar una cambio en la preferencia relativa de Fed??.s por
el crecimiento contra la inflación.
Los progresos del precio durante los pares pasados de meses no
han estado perdonando. Inflación en el eurozone apenas
claveteado a 2.6% alto-que-esperados y-o-y (estimación del flash de
October??.s), siguiendo un salto a 3.6% en la inflación española.
La subida de la inflación del eurozone es explicada en parte
por efectos bajos sobre energía, pero éstos han sido compuestos por
la oleada reciente en precios de alimento. La cuestión de si o
en qué medida la subida de precios de la energía y de alimento será
sostenida y podría por lo tanto terminar encima de la alimentación
en la inflación de la base ha llegado a ser cada vez más importante.
En un discurso reciente, el gobernador Mishkin del fed destacó
el riesgo que sostuvo choques a los precios del noncore puede dar una
sacudida eléctrica expectativas de la inflación y retroactuar en la
inflación de la base, y la referencia explícita hecha a la subida
reciente en costes de la energía como riesgo potencial. La
referencia fue repetida en la declaración de FOMC hace de dos días.
El riesgo está claro. Los aumentos en precios de la
energía y de alimento son percibidos rápidamente por los
consumidores, y reciben un eco ruidoso en los medios??. si se
encienden para mucho más de largo, el riesgo que predispondrían a
consumidores??. las opiniones de la inflación total serían
significativas. Por otra parte, en los E.E.U.U. hacemos frente
al riesgo adicional ese la compresión substancial en refinerías??.
los márgenes hasta la fecha serán invertidos parcialmente, que
causarían un aumento significativo en precios en la bomba (véase
nuestra perspectiva más última de la materia).
El fed se parece haber decidido que el peligro es bastante
verdadero que el banco necesitó la atención del refocus en el riesgo
de la inflación (cf. nota de la investigación de Roger Kubarych).
El facilitar evidente de mercados financieros filtra y la mejora
robusta en el sentimiento del inversionista especialmente en mercados
de equidad proporcionó una oportunidad preciosa de refrescar abajo
expectativas de cortes más futuros de la tarifa??. mientras que
señala confianza en la perspectiva??. y por lo tanto
expectativas de la inflación. El tono relativamente más
resistente de la declaración de FOMC alternadamente dará el corazón
a los halcones en el consejo de ECB, que debe buscar ya la oportunidad
siguiente de reasumir el ciclo de ajuste (cf. nota de la
investigación de Aurelio Maccario).
En nuestra opinión, sin embargo, los riesgos en los E.E.U.U.
son menos equilibrados que la declaración de FOMC indica, con
incertidumbre significativa en el grado de pérdidas en el sector
financiero reflejado por la vulnerabilidad de la consumición privada.
Nuestra perspectiva sigue siendo sanguine, y basado en nuestro
panorama central el fed no necesitaría cualquier corte más otro de
la tarifa, pero vemos los riesgos al crecimiento predispuestos en
ángulo recto a la desventaja. Total, los riesgos al crecimiento
y a la inflación ambas han aumentado, saliendo de los bancos
centrales cogidos entre una roca y un lugar duro. El ocuparse
del blow-up de la agitación del crédito nervio-ha estado arruinando,
pero los bancos centrales??. el trabajo pudo conseguir aún más
difícil.
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